2023年7月通胀数据点评:本轮价格底或已形成
事件:2023 年7 月CPI 同比-0.3%,高于预期的-0.5%;PPI 同比-4.4%,低于预期的-4.1%。我们认为:
CPI 回落,核心CPI 上行,服务消费仍是经济亮点
燃料价格上行,交运项对CPI 拖累减弱。本期汽车价格和通信工具价格边际下行,但交通工具用燃料价格明显反弹。7 月国际油价持续上行,国内成品油价格也随之调升,带动交通通信CPI 回升。
【资料图】
基数影响叠加菜价回落,食品项对CPI 的贡献转负。本期猪价已止跌企稳,但在基数影响下,猪价CPI 同比降幅走阔。此外,本期蔬菜价格逆季节性回落,也是食品项价格下行的重要原因。
核心通胀回升,服务消费仍是当前经济修复的亮点。7 月核心CPI 同比回升,环比超季节性,其中衣着、生活用品和旅游是本期主要支撑。
服务消费仍是当前经济修复的亮点,其本期CPI 环比已超疫前水平。
稳增长政策部署落地,或支撑消费需求和价格回升。7 月政治局会议前后,各项稳增长政策持续部署出台,国内消费潜力有望释放。
PPI 全线回升,生产需求回暖
上中下游全线回升,PPI 同比降幅收窄。供应链来看,本期上游原材料加工回升幅度最大。分行业来看,本期金属矿采类和加工类行业的生产价格改善最为明显,能源化工类行业价格也出现一定回暖。
PPI 环比明显回升,生活资料端价格出现普涨。生产资料端来看,虽然整体价格处于下行,但降速大幅收窄。生活资料端来看,本期所有分项价格均出现上涨,或指向终端需求在稳步复苏。
生产需求回暖,或支撑后续生产端价格回升。7 月PMI 新订单减生产指数出现回升,或表明随着经济企稳改善,生产需求在修复。
本轮价格或已见底,后续关注库存周期的拐点。本期来看,受限食品和能源价格的基数影响,CPI 同比滑落至负值区间,但是核心CPI 上行显示了消费回暖的积极信号,PPI 在到达底部位置后也开始逐步回升,价格端整体感受在改善。而7 月政治局会议前后,多项稳增长密集出台,市场信心有明显回升,后续消费端和生产端的需求动能均有望增强。后续走势来看,CPI 同比或在本期到达底部,8 月有望转正,年末或回升至1%以上。
PPI 方面,后续同比读数或稳步回升,但可能在负值持续一段时间。整体而言,本轮价格或已见底,后续可关注本轮库存周期的拐点。历史上来看,价格见底后,库存周期往往也会经历见底,这对整体供需环境的改善具有重要意义。
风险提示:国内外经济政策不确定性。